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  • 李奇霖:对2月物价数据的几点思考
    时间:2020-03-20   作者:admin  点击数:

      粤开证券始席经济学家、钻研院院长  李奇霖

      粤开证券始席宏不悦目钻研员  张德礼

      (微信:zhdeli1019)

      2月CPI同比5.2%,虽较1月的5.4%幼幅回落,但仍高于市场预期的4.9%。翘尾为2.9%,新涨价因素为2.3%。

      清淡来说,春节是消耗需求的高峰,春节之后消耗需求就没那么强了。所以,春节倘若在2月,2月的CPI环比清淡都会清晰上走,倘若春节在1月,2月CPI环比则会清晰下走。2012年以来有四次春节落在1月,前三次2月的CPI环比较昔时1月环比均清晰下跌,现在年2月CPI环比0.8%,远超前三次的均值0.1%。

      从分项数据来看,猪肉同比135.2%,鲜菜同比10.9%,两者共拉动CPI同比3.52个百分点,对CPI同比贡献率达67.7%,是拉动CPI同比的主力。

      用高频数据对比今年和昔时三年猪肉、蔬菜的批发价格均值,能够直不悦目地发现去年春节后,随着消耗需求回落,猪肉和蔬菜的价格都会清晰下跌,但今年猪肉、蔬菜价格相对刚性,这拉高了二者的同比读数,进而推升CPI同比。

      为什么猪肉、蔬菜价格在春节后不息保持刚性呢?这是由于新冠疫情期间分分飞艇,各地将提防疫情扩散行为第一要务分分飞艇,一刀切式的封城、封路窒碍了平常的物流运输分分飞艇,诸如蔬菜、肉蛋这些生活必需品在不少地区运输受阻,形成了农民等供答方和消耗者双输的局面:一方面大量的农产品(000061,股吧)因运输不畅而滞销,但消耗者也异国得到实惠,不得不面临偏高的零售价格,而CPI统计的是零售端的价格。

      倘若因运输不畅导致农产品产销环节受阻,那么零售端价格和批发价格会分化。以北京蔬菜价格为例,北京冬季蔬菜40%以上靠山东供答,2月18日至今山东蔬菜批发价格指数(逆映的是批发价格)下跌了20.2%,同期北京市的25栽蔬菜超市均价(逆映的是零售价格)只下跌了6.7%。蔬菜批发和零售价格的分化,因为在于北京市采取了较为厉格的防疫措施,影响了山东蔬菜向北京市的运输。

      自然,蔬菜批发价和零售价的分化只是一个短期题目,不消过于忧郁闷。现在国内疫情已基本得到限制,农产品在添快生产保供答,一刀切式的封路、封城正在缓解,交通、物流将逐步恢复,农产品产销环节打通后批发价格回落将带动零售价格恢复季节性规律。添之现在经济总需求并不强,蔬菜等农产品零售价格也许率会回落。

      但猪价回落的速度要比蔬菜价格慢一些,猪价预期还将高位震动一段时间。尽管现在政策对补栏的声援力度很大,还有高收好预期添持,但现在最大的题目是供给收敛打不开。一是非洲猪瘟对仔猪和母猪的产能抨击太大,导致市场上找不到仔猪和母猪。二是阻隔措施增补了仔猪和饲料的运输成本和难度,也会对养殖户的补栏积极性产生负面影响。三是近期回补的能繁母猪重要是三元母猪,但三元母猪产仔少,后续产能供答还有较大不确定。

      再来看非食品项。疫情期间居家阻隔,异国大型聚会运动,异国大周围返程,线下消耗运动亦被凝结,有关消耗和服务的价格所以受冲击,2月CPI居住、交通和通信、哺育文化和娱笑项的价格别离环比转折-0.1%、-1.5%和0%。与此同时,疫情期间医疗资源重要,供需矛盾特出,带动医疗保健价格环比上涨0.1%。

      值得关注的是2月CPI家庭服务、其他用品和服务的环比别离为-1.5%、-0.2%,这能够是因出于对新冠疫情的忧郁闷,居民在家阻隔期间缩短了家庭服务等的需求,即使是2月返程人数隐晦矮于去年同期、城市做事力供答重要,有关的服务价格也环比降低。

      2月中央CPI同比1.0%,较前值1.5%清晰下滑,也是2013年公布数据以来的最矮值。逆映了在新冠疫情冲击下,终端需求凝滞,经济内生性动力消瘦。

      短期来看,非食品价格后续也许率会维持矮位,疫情全球扩散令正本消瘦的总需求雪上添霜,分分飞艇经济下走对居民部分的消耗能力后续将逐步传导,消耗荟萃开释和赶工期能否弥补总需求下走的趋势有较大不确定性,毕竟消耗还存在着没伪期、没现金流的刚性收敛。

      所以,后续CPI非食品项价格或趴在矮位,解决消耗题目的关键是企业部分的订单恢复,现金流逐步向居民部分传导。现在物流、人员收敛已逐步打通,绝大无数省份已经具备复工生产的条件,能够考虑稳添长适度发力,挑振总需求。

      团体来看,CPI同比上半年展看将围绕4.5%旁边的中枢震动,考虑到去年下半年的高基数,今年三季度开起CPI同比将清晰回落。

      2月PPI同比-0.4%,环比-0.5%。和以去相通,震动重要由生产原料贡献,2月它的同比、环比别离为-0.7%和-1.0%。

      从PPI的数据中,吾们必要关注三点:

      第一,去年四季度开起的经济弱苏醒被疫情休止,企业答对苏醒主动补的库存现在成为了义务,后续有较强的去库存诉求,这个要期待总需求企稳的趋势显现才会看到。先去了库存才能看到企业现金流的好转,倘若连去库存都还没看到就炒周期,预期犹如走得太前了一些。

      第二,上游价格的外现清晰好于中下游,这也是制约企业复工的中央因素之一。一方面物流不畅导致片面企业缺货,另一方面在后续总需求膨胀的预期下,铁矿石等资源品价格修复的预期走在了前线,清晰腐蚀了中下游企业的盈余能力。

      第三,油价暴跌缓解了企业的成本压力,后续必要关注3月18日能够召开的OPEC与非OPEC产油国的说相符技术委员会会议上,减产制定是否生变。

      吾们从2月的物价数据中能得到哪些启示呢?

      1、考虑到疫情全球扩散对外需的冲击、居民部分向企业部分的起伏性回流受阻、刚性成本支出、库存被动累积等因素,企业部分面临着沉重的现金流压力,不论是稳添长照样防风险的考量,企业部分都必要积极的财政政策和相对宽松的货币政策。

      2、财政政策相对货币政策更为重要,现在企业缺的是订单,需求是中央因素,现在物流、人员收敛已逐步打通,能够考虑稳添长适度发力,挑振总需求。

      3、去后看,鲜菜、鲜果零售价格下跌的趋势相对确定,但猪肉价格仍将维持高位,考虑到去年上半年矮基数,猪肉价格高位震动仍将对CPI同比组成赞成。

      4、由于去年同期高基数,三季度后CPI同比会清晰回落,物价上涨将不再是市场关注的焦点。

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